财联社11月5日讯（编辑 潇湘）随着民调继续显示美国总统大选的竞争十分激烈，在进入大选和美联储议息“超级周”的首个交易日，美股、美元和美债收益率纷纷回落。而与此同时，各大类跨资产领域的交易员则已进入了大选日前的最后备战模式之中……
在周二投票前的准备阶段，股债汇不同市场的交易员眼下似乎决定保持观望，因为一系列民调显示，共和党总统候选人特朗普和民主党总统候选人哈里斯之间的差距仍然很小。投票结果也不排除可能会引起争议，甚至最终将计票工作拖上数周甚至数月。对许多人来说，这意味着一件事——市场波动性势必可能攀升。
另一个阻碍交易员在周初进行更高风险押注的因素是，本周除了大选还有其他一系列可能影响市场的消息面催化剂——在选举日之后，美东时间周四下午人们将很快迎来美联储决议和鲍威尔的新闻发布会，届时他将详细介绍联储未来的利率路径。而一大批美国公司仍将公布三季报。
摩根士丹利旗下交易平台E*Trade策略师Chris Larkin表示，“通常情况下，美联储的利率声明往往会主导议息周，但本周并不是普通的一周。一直在等待大选结果的交易员和投资者必须做好准备，应对选举结果可能出现延迟公布的情况，以及由此带来的潜在影响。”
从周一的市场表现看，美国三大股指在多数投资者保持观望的状态下集体收跌。截至收盘，标普500指数跌0.28%，报5712.69点；纳斯达克指数跌0.33%，报18179.98点；道琼斯工业指数跌0.61%，报41794.6点。
与此同时，随着博彩预测市场上特朗普胜率的大幅回落，美元和美债收益率也双双走低。截止纽约时段尾盘，ICE美元指数下跌0.05%，报103.89。10年期美债收益率则重挫了8.6个基点报4.29%，创下两个月来最大的单日跌幅。
美股、美元和美债收益率纷纷回落
从股票到国债再度外汇乃至加密货币市场，在本轮周期里市场焦虑情绪很少体现得如此明显。美国银行编制的一项跨资产风险指标目前已跃升至了金融危机以来任何选举前一周的最高点。
蒙特利尔银行家族办公室首席投资官Carol Schleif表示，“投资者情绪可能在短期内转坏，尤其是如果总统选举的胜负存在不确定性，或者宣布获胜者的时间比预期的要长。当然，选举结果迟早会敲定，在我们看来，由此产生的任何波动都将是一个机会。”
值得一提的是，从近来期权市场的变动看，越来越多跨资产领域的期权交易员目前已降低了风险敞口，并加大对冲力度以准备迎接更多的波动。
股市
由于短期期权更容易在事件临近发生时进行对冲，因此大部分针对大选的对冲都是在最后一刻才出现的。目前，即使标普500指数已连续29个交易日跌幅未超过1%，但美股的隐含波动率已远高于实际波动率水平，表明投资者纷纷在为接下来更大的波动做准备。
Piper Sandler & Co.期权主管Daniel Kirsch表示，“我们继续看到围绕大选的交易兴趣。预计特朗普将赢得大选的客户正在增持金融股和加密股票，那些押注哈里斯获胜的客户则买入了可再生能源股票期权。对冲交易也有所回升，交易员们纷纷买入标普500和纳指ETF的看跌期权。”
由于大选和美联储的影响渗透到短期指标的计算中，标普500指数的短期隐含波动率相对于一个月的水平一直很高。衡量VIX波动率的Cboe VVIX指数近期也有所上升。
标普500指数的短期隐含波动率
对于金融顾问公司Janney Montgomery Scott的Dan Wantrobski来说，本周可能是历史性的一周，在此之前，美国股市仍基本处于盘整状态。他指出，投资者应该预计“未来几个交易日会出现更多震荡”。Wantrobski表示，“根据事态发展，市场本身要么准备创下新高（主要趋势仍是看涨），要么准备出现更大幅度的下跌（超买状况依然存在，最近的一些支撑位将被突破）。”
而一旦大选结束，预计市场流动性将为年底的反弹提供支撑，因为对冲交易将被取消，共同基金可能在11月份开始买入，公司重新开始回购股票，波动率降低也将吸引期权交易商系统性买入和再套期保值。
Penn Mutual Asset Management投资组合经理Zhiwei Ren表示，“目前，期权波动率偏斜很陡，VIX远高于实际波动率。假设大选后的时期平稳，我们认为这些对冲可能会解除，我们可能会看到VIX指数急剧下降，偏斜度更加趋于平缓。如果这两种情况都发生，可能会迫使更多买家入市，推动市场走高。”
汇市
由于预期美国大选后会出现更大幅度的波动，近来外汇市场围绕大选风险进行定价的短期货币期权的隐含波动率也出现了跳升。
墨西哥比索的单周波动率已攀升至四年多来的最高点，与预期波动率的溢价也扩大至了业内2007年开始编制相关数据以来的最高点。
欧元也很容易受到特朗普若获胜带来的任何贸易关税政策的影响，其波动率指标已创下了2020年以来最大的单周涨幅，并达到了2023年3月以来的最高水平，而欧元兑美元的风险逆转仍然看跌。
道明证券分析师在一份报告中表示，“共和党红潮将推动美元的大幅上涨。这将重新点燃人们对美国例外主义的记忆，其逻辑基础是关税、减税、放松管制以及对欧亚主要经济体前景的负面影响。”
Lazard Asset Management新兴市场债务联席主管Arif Joshi表示，“在一场胜负难分的选举中，很难进行积极主动的货币押注”。他表示，市场正在消化选民让特朗普重返白宫的一些风险。这意味着哈里斯获胜将是“对新兴市场的结构性利好”。
债市
在过去的几周里，美国国债市场的持仓主要集中在交易者对期货头寸的去杠杆化上，偏向于多头清算，因为市场对大选后财政刺激政策的预期不断升温，这会增加国债的供应量。其结果是，自10月初以来，随着收益率攀升，10年期美债期货的未平仓合约大幅下降。
摩根大通公司的最新调查显示，随着中性头寸的增加，客户同时减少了多头和空头头寸。
在美债期权市场上，目前许多尾部风险对冲的目标是担心美债收益率会进一步攀升，以及出现更大的债券市场抛售。12月到期的执行价109.50美元的10年期美债看跌期权近来就明显受到追捧，其价格相当于收益率来到约4.5%，比当前水平高出约25个基点。
衍生品策略师Tanvir Sandhu表示：“大选波动溢价在债券市场的长端最为明显，我们认为这反映了市场对大选结果会带来更高的财政风险的担忧。这种倾向表明，tp钱包针对长端美债抛售的情况，存在使用支付方掉期进行对冲的需求。”
Bryn MawrTrust的固定收益部主管Jim Barnes则指出，债券市场正试图在大选前根据自身对谁会胜出的预期进行布仓。近几日唯一明确的一点是，对特朗普胜选的押注减少了，对哈里斯胜选的押注增加了。我们也对收益率进行了一些重新定价，根据市场的布仓情况，收益率(的上涨)肯定会稍作喘息，不过引发收益率向任何一个方向发展的催化剂，仍将是投资者对大选结果的预期。”
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2024年美国大选将于11月5日开始投票。
机构数据显示，美股10月录得过去50年美国大选年中月度波动第二低的月份。美股今年截至10月底的整体表现，也录得1932年以来最好的大选年走势。许多市场人士认为，无论谁当选，只要美国大选结果尘埃落定，对市场而言就是好消息。此前广受华尔街青睐的“特朗普交易”近期也已遭投资者大量获利了结，使得美元下跌，美债期货上涨。不少投资者选择现金为王。
美股10月反常平静 来源：新华社图
美股10月反常平静
4日，金融市场以谨慎的基调开局。由于日本放假，亚洲股市交易清淡，MSCI（除日本外）亚太地区广泛股票指数上涨0.7%，从11月1日的五周低点回升。美国三大股指期货下跌，纳斯达克期货下跌0.11%，标普500指数期货下跌0.14%。
对于市场来说，今年是一个反常的选举年。在分析标普500指数的平均盘中交易区间后，卡森集团（Carson Group）首席市场策略师德崔克（Ryan Detrick）发现，刚刚过去的10月，是过去50年选举前波动性第二低的月份。投资公司Bespoke Investment Group的研究显示，标普500指数截至10月底的年内回报率为20%，创下1932年以来最佳选举年走势。
不少分析师和交易员对今年的大选选择“作壁上观”。其中一些认为今年的选举结果异常难以预测。交易平台JonesTrading的股票销售交易员兼宏观策略师鲁兹（Dave Lutz）直言：“过去的民意调查一直错得离谱，根本看不出谁会赢。”资产管理公司Wealth Alliance总裁兼董事总经理迪通（Eric Diton）也表示：“我们不会为选举结果提前建仓，因为这就像抛硬币一样，下注没有意义。”
一些分析师则认为，事件本身结果不那么重要，尘埃落定对于市场就是最大的利好。研究机构Yardeni Research首席市场策略师维勒斯坦（Eric Wallerstein）称：“我认为市场对哈里斯当选的反应会很好，我认为市场对特朗普当选的反应也会很好。美股并没有真正为任何总统胜选进行定价。”富兰克林邓普顿的首席市场策略师多维（Stephen Dover）也称，市场的关注点可能只是度过事件本身，“无论结果如何，只要选举结果尘埃落定，就会带来积极影响”。
不过，选举日前后，仍被市场视为风险时期。大多数交易员认为本周市场将出现波动，并且波动可能很大，因为有争议的选举结果极有可能将投票结果拖后数周甚至数月。基于此，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）在过去四个交易日攀升至20以上，这一“恐慌指数”上一次达到如此高水平，还要追溯到2021年3月。券商Baird的市场策略师安东内利（Michael Antonelli）表示，此次大选最大的短期风险点在于，“我们根本无法预判谁会是赢家”。
资管机构Northern Trust的全球资产配置首席投资官巴哈古纳（Anwiti Bahuguna）也称：“投资者需要考虑挥之不去的大选风险。由于投机性太强，交易员现在甚至无法建仓，交易员也不知道两位候选人的哪些政策提案会在国会获得通过。”
投资者削减“特朗普交易”
担忧情绪还使得投资者削减了此前热门的“特朗普交易”押注。交易商IG Markets的市场分析师萨卡摩尔（Tony Sycamore）表示，“上周初，我们预计共和党大获全胜的可能性约为48%。而根据Polymarket的数据，今早这一概率已降至36%左右。共和党大获全胜的可能性已显著降低，结果变得更为不确定。因此，美元、美债等‘特朗普交易’已开始部分退场。”
此前，分析人士认为，特朗普的移民、减税和关税政策将对通胀、美债收益率和美元造成上行压力，因而比起美股，长期以来，美元、美债被视为投资者对“特朗普交易”的更主要押注。而上周，美元指数创下自9月底以来的最大跌幅，美元对所有十国集团（G10）货币均录得下跌。日元和离岸人民币等亚太区货币也对美元录得上涨。彭博美元现货指数4日亚太交易时段续跌0.5%，美国国债现货交易因日本假期休市，但美债期货已上涨10个基点。
值得一提的是，市场对“特朗普交易”中美债部分的押注，或许会出现反转。作为特朗普重要盟友的特斯拉CEO马斯克近期在纽约麦迪逊广场花园的一场特朗普集会上，首次提出如果特朗普再度执政，美国联邦支出可能削减2万亿美元的可能性。特朗普的其他盟友似乎也开始支持这一计划。这种对大幅削减开支的开放态度也会影响 “特朗普交易”中对美国国债的看空押注。
麦格理的全球策略师维兹曼（Thierry Wizman）在最近的一份备忘录中写道：“为什么美国国债收益率走低？因为有报道称特朗普可能会支持大幅削减财政支出。如果这一举措成真，‘特朗普交易’的方向可能会发生逆转，美债收益率可能下降。”他补充称，“或许现在是战术性获利了结或平仓美国国债空头头寸的时机。当然，如果特朗普真的赢得大选，接下来他会任命谁进入内阁将对市场影响重大。”
现金为王
本周除了美国大选即将尘埃落定，选举日之后的周四，也就是11月7日，美联储也将公布11月利率决议。
鲁兹坦言，这也是他为何没有专门针对大选建仓的原因。相应地，他更建议投资者“持有一些现金”，以便在任何短期机会出现时进行配置。综合考虑选举结果和议息结果，有些个股或行业可能会作出短期反应，届时才是建仓的好时机。财富管理公司Blanke Schein Wealth Management的首席投资官希恩（Robert Schein）也透露，在大选前，他已将现金等价物持有量从通常的5%提高到10%。他的策略是，当结果不可避免地引发至少部分市场的波动时，随时准备大举买入资产。
衍生品分析公司Asym 500的创始人费什曼（Rocky Fishman）表示，期权市场数据显示，交易员仍保持守势，以高于正常水平的现金用于防范快速抛售。除了美国大选，这在一定程度上也受到未来几天一系列其他事件的推动，包括美联储的利率决议、企业财报和通胀数据。
