2024.11.05
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：等待靴子落地
股指。短期美国大选和国内重要会议对市场有一定扰动，财政政策力度和节奏是市场博弈重点。待政策落地后，将进入效果验证期，指数预计延续震荡整固走势。如果政策力度超预期，经济复苏预期升温，顺周期风格阶段性领涨，IF/IH配置价值更高。如果政策力度符合预期，受益于政策和产业趋势支持，科技成长风格仍是市场主线，IC/IM更为占优。
黑色系板块：预期不断反复
螺卷。盘面宽幅震荡，本周宏观扰动较多，市场也比较谨慎。基本面方面，短期变化不大，螺纹虽然累库但总库存同比还是低的，热卷去库速度尚可，接下来有一定的增产预期，盘面波动过程中基差变化小幅走强，现货价格尚可。短期交易权重还在宏观，政策落地前震荡仍将延续。
铁矿。全球铁矿石发运环比小幅增加，主要来自于澳洲和非主流国，到港减少，对应前期发运量的下降。短期铁矿无继续累库的压力，上周铁水虽然边际下降，但预计不持续，矿价跟随市场宏观情绪波动。
双焦。双焦近期在偏弱基本面和偏强宏观面之间博弈。在海内外宏观没有企稳之前，双焦预计随着宏观情绪反复，呈宽幅震荡运行。
玻璃。前期玻璃超预期冷修，库存去化，推动价格上行。随着价格的上升，玻璃厂利润回升，未检修的厂家存在取消或延迟检修的情况。加上天气转冷，地产开工有走弱预期，基本面继续改善预期减弱，玻璃上行推动明显下降。但目前海内外宏观仍存变化，对底部也有支撑，深跌概率不大，预计玻璃延续震荡走势。
纯碱。纯碱延续震荡偏弱运行。目前全国厂库高达166.22万吨，环比上周四减少1.55万吨。库存虽然小幅减少，但一方面，减少的主要是轻碱库存，轻碱环比减了1.31万吨，另一方面，即使库存下滑，当前库存水平仍旧严重偏高，基本面驱动向下。不过宏观仍有预期，因此下方空间也不大。预计维持震荡偏弱运行。
能源化工：总体震荡
原油。昨日油价上涨，OPEC宣布延长220万桶/日额外减产至12月底，对市场形成了提振。OPEC秘书长表示该组织对短期和长期的石油需求都十分乐观。此外伊朗可能在美国大选前后大规模报复以色列也给市场注入了风险溢价。考虑到美国大选和美联储会议在即，周内油价预计总体震荡摇摆。
沥青。10月第5周沥青行业数据显示炼厂出货量有所增加，因华东主力炼厂执行优惠政策，叠加下游赶工收尾刚需提升。炼厂开工率小幅回升，仍处同期低位。厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，旺季进入尾声之际市场静待冬储。隔夜国内休市期间油价变化不大，预计沥青震荡为主。
LPG。亚洲进口需求维持稳健，前期国际市场较原油跌幅仍然偏低。短期市场情绪趋于谨慎，但终端化工需求有所支撑，现货端旺季韧性仍存。炼厂外放较同期略有偏低，炼厂气下调幅度有限。现货端相对坚挺，盘面定价原油压力先行走弱，关注基差走阔后的底部支撑。
橡胶。盘面短线回调然升水格局未变。供应端全球天然橡胶供应处于高产期，短期国内丁二烯橡胶装置开工率明显回升，国内全钢胎开工率继续回升，全钢胎产成品库存回落，半钢胎开工率略微回落，新出口订单放缓，半钢胎产成品库存略微回升。青岛地区天然橡胶总库存回升至40.25万吨，中国顺丁橡胶社会库存大幅回升至1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.6万吨。综合来看，短期原料成本支撑走弱，国内宏观利好渐弱，策略上谨慎为主。
纸浆。现货价格短线持稳，下游原纸市场采购需求一般，对浆价支撑有限，纸浆港口库存同比偏低。近期宏观对于商品影响较大，继续关注后续政策动向。中国9月纸浆进口量为268万吨，环比减少13万吨，同比减少58万吨，1-9月累计进口量为2,563.8万吨，同比减少4.4%。截止上周，中国纸浆主流港口样本库存量为173.7万吨，较上期上涨8.7万吨，环比上涨5.3%，库存量在本周呈现累库的走势，港口库存连续五周去库后出现累库。
PX。国际油价低位反弹，提供下游化工品一定成本支撑，PX有所止跌，但反弹幅度有限，PX利润短期内略有修复，但程度有限，供需面来看驱动有限，预计短期跟随成本端波动为主。
策略建议：短期价格维持震荡，中长期寻找高空机会，关注PX01-05逢高反套。
PTA。PTA利润延续高位运行，短期供需均维持高位运行，但鉴于11月之后终端纺织订单逐步转弱，政策有一定的托底但驱动有限，累库预期难以扭转，因此大方向依然偏空。
策略建议：短期价格跟随成本端波动，大方向上偏空配置，中长期逢高空。
MEG。乙二醇港口库存再次出现去库，华东主港地区MEG港口库存总量52.54万吨，较上一统计周期减少5.74万吨。受台风影响周末码头封航下整体卸货推迟，周内港口提货尚可，整体库存去化明显，库存超预期下降抬升盘面价格重返4600大关，后续关注4600能否站稳，鉴于11月份季节性累库预期可能会限制亏损修复幅度，因此01合约上方压力较大。
策略建议：短期价格区间震荡，中期01合约逢高做空，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。
PR。10月份来看瓶片供需处于明显转弱，一方面由于成本端坍塌下跌，聚合成本走弱，估值下移，另一方面由于其供应回归，10月瓶片负荷出现明显上升，供应增长，但需求总体不断走弱，供强需减的情况下，库存拐点出现。后市而言，11月份瓶片存量装置的开工率上行空间有限，但投产压力仍在，叠加软饮市场的淡季特征逐步凸显后，供需将进一步承压，加工费也难有扩张预期，预计维持在500元/吨偏下位置。绝对价格依然跟随上游成本定价为主。
策略建议：关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。
PVC。短期价格出现横盘，后市具有方向的不确定性，基本面供需矛盾有所钝化，基本面的刺激不足，供需层面维持前期，成本端口电石价格近期也维持稳定为主，不过供给回升以及步入淡季背景下的累库格局还是难以扭转，预计要等到年底的买盘缩量才能进一步激化矛盾，短期价格仍处于政策预期和基本面相互博弈的过程，预计短期价格维持宽幅震荡。
策略建议：短期价格延续区间整理，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。
甲醇。浙江兴兴MTO装置重启、伊以地缘冲突“升级”以及伊朗甲醇装置计划外停车短期对市场情绪提供一定的溢价支撑，但港口库存维持偏高状态以及沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约仍有压制，近端港口持续累库的背景下01合约反弹高度有限，tp钱包官网下载不建议搏向上的空间、逢高减持为主。
从长周期来看，甲醇01合约的基本面不悲观：一方面，生产利润下滑制约国内供应继续增加，国内外气头装置面临限气停车，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高景气度，传统需求仍在回升，后期精细化工品需求和冬季燃料需求可带来边际增长效应。
01合约中长期可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。
聚烯烃。聚烯烃库存由环比偏高转为环比偏低，但利润相比基本面偏弱时更低，因此即便原油下跌，聚烯烃的跌幅也不大。短期基本面偏强可以延续到11月中旬，主要是因为存量检修偏多和新装置投产略推迟、供应端存在支撑，而下游开工维持抬升状态、需求没有明显下滑。但是由于原油偏弱，并且明年聚烯烃因投产较多而预期较弱，后续考虑高空。
有色金属：关注美国大选
贵金属：周三（10月30日）纽约尾盘，现货黄金上涨0.43%，报2786.58美元/盎司，北京时间02:06曾涨至2790.02美元，创历史新高。美国“小非农”和GDP数据发布后、英国秋季预算报告披露期间，一度回落至2770.97美元。现货白银跌1.98%，报33.7717美元/盎司，21:36刷新日低至33.4125美元。COMEX黄金期货上涨0.67%，报2799.50美元/盎司，02:07刷新盘中历史高位至2801.80美元。COMEX白银期货跌1.98%，报33.935美元/盎司，21:37曾跌至33.565美元。随着地缘政治风险上升、美国大选不确定性发酵和美联储降息预期博弈，黄金价格持续上涨。
铜。基本面，进口TC维持在偏低水平，铜精矿供给偏紧的格局持续，废铜供应同样紧张，预计11月电解铜产量或进一步收紧，需求逐步转淡，精铜杆开工维持刚需为主，周一电解铜库存再度出现快速去库，去库的驱动主要来自于供应的收紧，对铜价保持支撑，关注宏观预期变化，宏微观共振下铜价或重回强势，关注美国大选进展。
铝/氧化铝。氧化铝方面，北方多地发布橙色污染预警，部分氧化铝焙烧产能停产，短期供应端扰动较多。海外氧化铝短缺的局面持续，国内出口窗口维持打开。原料端几内亚铝土矿供应将恢复，原料问题预计将有所缓和，但由于生产方面的不稳定性，以及年内电解铝的高运行产能，供需错配的问题并未得到有效改善。
电解铝方面，云南四季度年内供应预计维持高位，北方天气污染预警使得部分铝加工厂开工下滑，叠加进入淡季订单走弱，基本面边际走弱，新疆运力不足使得周一铝锭库存再度出现去化，回到近年来的低位，价格下方保持较强支撑。短期氧化铝供需错配下价格仍易涨难跌，铝价短期受氧化铝价格主导，预计维持高位震荡。
锌。锌矿短缺持续，目前预计该项目将于2025年第一季度末启动，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，社会库存维持去库，周内重大宏观事件较大，情绪扰动或加剧，锌价维持高位震荡。
镍。基本面偏弱：1.原料端供应缓解：据Mysteel调研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年）；2.镍海内外库存仍在累库趋势中，同时供应端无明显缩量。9月精炼镍产量2.94万吨，环比增加1.1万吨； 3.终端需求暂无明显改善，300系不锈钢近期累库明显。高位空单可择机止盈，未入场者建议观望。
工业硅：工业硅维持供需宽松格局，社会库存处于历史高位水平，上方承压。关注政策具体落地情况以及工业硅供需格局的变化。
农产品:关注明天美国大选结果
油脂。昨日白天油脂继续走强，棕榈油再创年内新高。不过隔夜美豆油有所回调，可能导致今日白天油脂有所回调，但如此前所说目前油脂的基本面在供给和需求两方面均较为利多，根据市场预期10月马棕库存可能较9月下降4%，较往年提前出现下降周期。因此东吴期货认为油脂调整空间有限，中长线仍保持上涨观点。另外关注美国大选的结果。
豆粕/菜粕。昨日和夜盘粕类都在做微幅调整，而近期美豆持续走强，回到了10美元支撑之上。美豆主要是受出口销售的提振。目前美豆是国际市场价格最低的大豆来源，且美国大选在即，若特朗普上台按18年历史美豆将由于贸易政策和汇率原因价格大涨，所以美豆出口高，预计到港量高企。宽松供给压制了国内粕价，同时需求端上未发生明显上升趋势，国内菜系豆系库存都偏高。因此粕类近期走势较弱，关注美国大选结果，可能出现剧烈震荡。
白糖。昨日偏弱震荡。11月南北半球榨季切换。巴西中南部生产进入尾声，低库存及下榨季产量担忧为国际糖价带来一定支撑，但北半球甘蔗糖和甜菜糖主产国均有明显增产预期。随着云南、广西等地糖厂逐步开机，国内增产100万吨的预期预计兑现。因此预计糖价短期大概率维持区间震荡走势。
棉花。维持震荡走势。北疆籽棉收购基本结束，南疆机采将进入集中上市期，籽棉收购成本逐渐固化。下游市场方面，近期由于进入传统纺织行业的淡季，下游棉纱、坯布成品库存逐步累积，但目前库存压力不大，纺企依旧在维持正常生产，开机率表现尚可，棉价短期暂难深跌。关注后期需求情况。
生猪。现货价格震荡调整，均价17.2。需求端表现平淡，整体缺乏大幅增减基础，但供应端出栏节奏正常，反馈至屠企收购难度较低。市场标肥价差主流趋势维持，部分区域小幅收窄，但整体仍保持偏高溢价水平，市场二育补栏积极性普遍低位，部分地区大猪有顺势出栏意向。
鸡蛋。鸡蛋短期存在回落的可能，预计回落幅度有限。蔬菜近期高位下跌，对鸡蛋消费利多影响边际下降。随着蛋价上涨，各环节“恐高”，拿货意愿有所下降，鸡蛋走货短期有所放缓，蛋价存在回调的可能。不过蛋鸡养殖长期处于高利润状态，一定程度上反映出蛋鸡存栏基数不高，鸡蛋供需矛盾不大，鸡蛋涨跌幅度或均有限。
玉米。仍处新季玉米上市期，气温相对偏高，不利于潮粮的储存，粮源供应压力较大，随着市场上量的增多，价格上涨动力不足。部分区域价格低于种植成本，种植户惜售情绪渐浓，贸易商收购量偏少，市场成交放量有限，深加工企业多以维持压价收购，少量企业上调价格。10月USDA报告，全球供应压力稍缓解，美玉米继续上调单产，美玉米净多持仓增加，400美分/蒲支撑较强。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
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分析师及投资咨询编号：贾铮（Z0019779） 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 曾麒（Z0018916） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）
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